Des revenus avec les options : la roue

Les options ont une réputation de spéculation risquée, mais les investisseurs de rente n'en utilisent qu'un coin étroit et prudent : vendre des options sur des actions qu'ils détiennent déjà ou qu'ils achèteraient volontiers. Quand tu vends une option, tu encaisses une prime d'avance — de l'argent qui te revient — en échange d'une promesse sur un prix. Ainsi, c'est un revenu qui s'ajoute à tes dividendes, pas un pari sur la direction du marché.

Un put couvert en cash est la promesse d'acheter 100 actions à un prix d'exercice (« strike ») fixé si l'action baisse jusque-là, avec le cash mis de côté pour le faire. Tu encaisses une prime pour cette promesse. Si l'action reste au-dessus du strike, rien ne se passe et tu gardes simplement la prime. Si elle passe en dessous, tu achètes des actions que tu voulais de toute façon — au strike, moins la prime déjà encaissée — donc en pratique avec une décote.

Un call couvert est l'image inverse, sur des actions que tu détiens déjà. Tu promets de vendre 100 actions à un strike au-dessus du cours actuel et tu encaisses une prime pour cela. Si l'action reste sous le strike, tu gardes à la fois tes actions et la prime. Si elle monte au-dessus, tes actions sont vendues (« rappelées ») à ce prix — tu gardes quand même la prime, tu plafonnes juste la part de la hausse que tu captures.

Enchaînés, cela devient « la roue » : vends des puts couverts en cash jusqu'à être assigné en actions, encaisse des dividendes pendant que tu les détiens, puis vends des calls couverts jusqu'à ce que les actions soient rappelées — et recommence. Chaque étape rapporte une prime ou des dividendes. Quantic suit toute la boucle : enregistre chaque put et call, vois la prime comptabilisée en revenu, et quand tu es assigné, les actions alimentent directement tes positions et ton prix de revient.

Quantic lit aussi chaque position ouverte pour toi. Il affiche le seuil de rentabilité (où la position est à l'équilibre une fois la prime répartie sur les actions), le rendement annualisé (la prime en rendement annuel sur le collatéral, pour comparer à égalité un put à 30 jours et un call à 90 jours) et la moneyness — où se situe le cours actuel par rapport à ton strike. Quand une option entre dans la monnaie près de l'échéance, il signale le risque d'assignation, pour que tu puisses la rouler ou laisser faire volontairement.

Choisir quelle option vendre est là où la plupart des gens se trompent. Le geste évident — trier par la prime la plus élevée — te conduit systématiquement aux pires sociétés, car la prime est le prix du risque : le marché paie le plus cher pour assurer ce qu'il s'attend le plus à voir chuter. L'ordre qui compte est l'inverse. Décide d'abord quelles sociétés tu serais content de détenir pendant des années, et seulement ensuite demande laquelle paie le mieux pour attendre.

Deux chiffres te disent presque tout. Pour un put, le prix de revient effectif — le strike moins la prime encaissée — est ce qu'une action te coûterait vraiment en cas d'assignation, et le yield on cost qu'il donnerait est le revenu de dividende que tu achèterais. Pour un call, ce qui compte est de savoir si le strike dépasse ce que tes actions t'ont coûté, pour qu'une exécution enregistre un gain et non une perte.

Un risque est facile à manquer et propre aux investisseurs à dividendes : si un dividende passe ex pendant que ton call couvert est ouvert, l'acheteur a une raison de l'exercer par anticipation et de l'encaisser à ta place. Quantic connaît tes dates de dividende et signale donc quand l'une tombe dans un contrat que tu envisages — un avertissement qu'aucun outil d'options généraliste ne peut te donner.

L'autre date à regarder est la date des résultats. Le jour des résultats est celui où un cours a le plus de chances de bouger fortement et sans prévenir, et un contrat qui le couvre porte ce mouvement : un trimestre décevant peut faire passer l'action sous le strike d'un put que tu as vendu, et un bon trimestre peut la porter au-dessus du strike d'un call. Ni l'un ni l'autre n'est un désastre — tu voulais les actions, ou tu étais d'accord pour vendre à ce prix — mais cela devrait être une décision, pas une surprise. Quantic affiche la prochaine date des résultats sur chaque candidate, et la signale quand elle tombe pendant le contrat que tu regardes.

Lis cette date avec attention quand elle est précédée d'un ~. Les entreprises confirment leur jour de publication seulement quelques semaines à l'avance ; jusque-là, la date est une estimation reportée du trimestre précédent et elle peut bouger d'une semaine. Une estimation reste utile — elle te dit à peu près où se situe le risque — mais ne choisis pas une échéance qui dépend de son exactitude.